5月时寒冰算力大爆发：产业链利润困局与其中的投资机遇
服务器行业玩家林立，按商业模式可清晰划分为两大阵营：一类是拥有服务器方案自主设计权的品牌服务器厂商，代表企业包括戴尔、浪潮信息、联想等；另一类是根据下游客户既定方案提供代工生产的白牌厂商，即ODM厂商，以工业富联为核心代表。而在当下爆发式增长的AI服务器赛道，一个全行业的共性困境正愈发凸显：无论是国内龙头还是海外巨头，都普遍面临“营收规模高增，盈利能力却持续低迷”的局面。
一、全行业普遍性的低利润困局
国内市场，浪潮信息与工业富联是AI服务器赛道的两大龙头，却双双深陷低毛利困境。深入剖析浪潮信息2025年年度报告可见，其服务器产品的毛利率已进一步下探至4.52%；而专注AI服务器代工的工业富联，情况同样不容乐观——2025年其营收规模直逼万亿大关，但整体净利率仅为3.9%。
海外市场，全球AI服务器巨头戴尔科技同样未能摆脱这一困境。戴尔2026财年全年签订了超640亿美元的AI优化服务器订单，更是预计2027财年AI服务器收入将同比增长103%，达到约500亿美元，增长势头极为强劲。但在亮眼的收入预期背后，其盈利能力始终处于低位，戴尔首席执行官在公开采访中明确表示，公司为AI基础设施业务设定的运营利润率目标为“中等个位数”，且长期稳定在这一水平，而这一区间对应的利润率仅为4%-6%。
不难看出，当前AI服务器行业已进入“以利润换市场规模”的发展阶段，高收入、低利润率成为行业常态。
二、利润率持续低迷的两大核心根源
AI服务器厂商的利润空间被持续压缩，本质上是上下游双重挤压下的必然结果，核心原因集中在两点：
其一，上游核心组件垄断，定价权完全旁落。AI服务器的核心价值与成本核心，是英伟达等厂商供应的高端GPU芯片，而戴尔、浪潮信息等国内外厂商，核心工作更多是将核心硬件集成至机柜、完成适配调试与稳定运行保障，处于产业链附加值较低的组装环节。这一产业格局下，核心定价权完全掌握在上游芯片厂商手中，AI服务器厂商为保障芯片供应，几乎没有议价空间，行业大部分利润被上游芯片企业收割。
其二，下游客户需求分化，低价竞争拉低行业价格中枢。微软、亚马逊、谷歌等大型云厂商是AI服务器的核心采购方，这类企业有明确的服务器定制化需求，往往直接对接ODM白牌厂商合作——白牌厂商低成本、高灵活度的特性，既能满足其个性化需求，也能大幅压低采购成本。ODM厂商的低毛利率定价，直接拉低了全行业的价格基准，戴尔等品牌厂商作为市场竞争者，为保障市场份额，很难实现大幅提价，只能被动接受低毛利的行业现状。
其三、厂商分化：不同破局路径下的发展前景天差地别
低利润的行业困境下，不同厂商选择了截然不同的发展路径，也造就了完全分化的发展前景，核心可分为三大类：
1、海外龙头：以硬件拓市场，靠生态锁客户
海外头部厂商早已跳出“硬件组装”的单一逻辑，选择用短期低利润的AI服务器业务打开市场，最终通过全栈生态绑定客户，实现长期盈利。
戴尔是这一模式的典型代表。其通过高性价比的AI服务器产品，成功将客户群体从大型云厂商，拓展至海量的企业级用户，目前已为全球客户部署超过4000个企业AI Factory。而AI Factory正是戴尔的核心策略：这是一套端到端的基础设施架构，不仅涵盖与英伟达合作的GPU服务器，还打通了大型存储系统、网络设备、配套软件与全周期服务。戴尔的最终目标，从来不是单纯售卖服务器硬件，而是让客户深度融入其生态体系，形成强用户粘性——一旦客户完成规模化AI部署，就必须持续采购戴尔的存储、网络、软件及服务产品，为企业带来长期、可持续的业绩增长。
另一家美股AI服务器龙头慧与科技（HPE，2015年从惠普拆分），也采用了完全一致的发展逻辑，其核心抓手GreenLake平台，正是通过一体化的云服务与算力解决方案，深度绑定企业级用户，打造自身的生态护城河。
2、国内厂商：核心自主可控与低价内卷的两极分化
国内AI服务器厂商的发展呈现出明显的两极分化，核心差异在于是否摆脱了“硬件组装商”的定位，能否实现核心技术自主可控与生态化布局。
浪潮信息是国内行业龙头，却也深陷发展困局。上游层面，其核心芯片高度依赖英伟达等海外厂商，中美博弈背景下，面临极高的断供风险；下游层面，其客户集中度较高，中国移动、中国联通、中国电信等通信运营商是核心采购方，这类大客户本身具备极强的议价能力，在财政收紧的背景下，进一步压缩了浪潮信息的利润空间。更关键的是，持续低迷的利润水平，直接限制了企业的研发投入：2025年其研发投入营收占比不足2.5%，难以快速搭建自有软件与服务生态，最终陷入“低价竞争换份额-低利润-研发不足-继续低价内卷”的恶性循环，不仅自身盈利难以改善，也加剧了国内AI服务器行业的恶性竞争，中小厂商的生存空间被持续挤压。
与之形成鲜明对比的，是A股的中科曙光，其凭借两大核心优势，走出了差异化的发展路径。一方面，核心组件国产化率极高，公司作为海光信息第一大股东，截至2025年底仍持有其27.96%的股份，与海光信息深度绑定，彻底摆脱了对海外芯片厂商的高度依赖，既大幅降低了供应链断供风险，也能有效控制上游采购成本；另一方面，公司坚定发力高毛利的软件与服务生态，2025年年报显示，其软件开发、系统集成及技术服务板块全年实现收入24.46亿元，同比增长75.34%，板块毛利率高达47.25%，同比提升3.53个百分点，彻底跳出了低毛利硬件组装的内卷陷阱。
3、反面案例：超微电脑的陨落，低价内卷的终局警示
美股的超微电脑（SMCI），是低价内卷模式最典型的反面教材。这家企业曾凭借AI风口实现股价暴涨，却很快因核心战略失误陷入危机：为抢占市场份额，公司采取激进的低价竞争策略，直接导致毛利率大幅下挫，同时叠加英伟达芯片供应短缺、知名做空机构兴登堡发布做空报告、审计师辞职等多重利空，股价从历史高点一路暴跌，至今仍在低位震荡。2026年3月，超微电脑更是陷入英伟达芯片走私漩涡，美国司法部披露，其共同创办人因涉嫌将AI芯片走私至中国被起诉，公司股价再度承压。
对于超微电脑而言，其未来能否实现困境反转，核心取决于两点：一是液冷技术、数据中心构建模块解决方案的差异化发展，能否实现超预期突破，真正绑定客户、跳出低价内卷；二是芯片走私事件的最终结果，一旦被美国政府实施制裁或严厉处罚，企业将面临毁灭性打击。
三
、产业链延伸：AIDC成为算力赛道的确定性机遇
AI服务器的内卷困局之下，顺着算力产业链向下延伸，AIDC（人工智能数据中心）正成为行业内确定性极强的黄金赛道。
AI算力最终需要落地部署在数据中心，而传统IDC（互联网数据中心）核心模式是场地租赁，本质是数字时代的“银行金库”，仅能提供基础的存储与托管服务；而AIDC核心聚焦“算力供给”，是专门面向大模型训练与推理的“算力工厂”，也是传统IDC的全面升级版本。随着大模型训练对算力、能耗的需求呈指数级激增，传统IDC无法满足高密度算力、高稳定供电的核心需求，AIDC已成为AI产业发展的刚性刚需。
盈利层面，AIDC的溢价能力与盈利水平远超传统IDC。数据显示，传统IDC机柜年租金约为7.2万元，而搭载8块A800 GPU的AIDC训练型机柜，年租金可达36.8万元，租金规模翻了5倍以上，若搭载更高端的GPU芯片，租金溢价将更为显著。
在这一赛道中，国内第三方IDC/AIDC龙头润泽科技，是转型最成功、业绩兑现最明确的代表企业。根据公司2025年4月9日披露的年报，公司2025年全年实现营业收入56.74亿元，同比增长近30%；同期实现归母净利润50.50亿元，同比增幅超180%，净利润增速显著高于营收增速，而这一亮眼业绩的核心驱动力，正是高毛利的AIDC业务。
年报数据显示，2025年润泽科技AIDC业务实现营收25.1亿元，占公司总营收的44%，较2024年同期增长近五成，业务已从培育初期全面进入业绩放量期。客户层面，公司已深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云厂商及核心头部AI企业，不仅验证了其算力服务的核心竞争力，也提前锁定了长期稳定的订单，业绩基本盘极为稳固；资金层面，公司已构建股权融资、公募REITs、银行间市场及金融机构授信四大核心融资平台，多元的资金渠道有效保障了资金链稳定，大幅提升了企业的抗风险能力，为后续AIDC业务的持续扩张奠定了坚实基础。
总结
纵观整个AI算力产业链，AI服务器行业的竞争早已脱离了“硬件组装、低价内卷”的初级阶段，企业的核心竞争力，在于能否实现核心技术自主可控、搭建高粘性的全栈生态体系，完成从“硬件供应商”到“全栈服务商”的转型。单纯依靠低价抢占市场，最终只会陷入利润与研发的双重困局，甚至重蹈超微电脑的覆辙。
而沿着产业链向下，作为AI算力核心基础设施的AIDC，正迎来行业爆发的红利期，凭借显著的盈利溢价与刚性需求，成为算力产业链中确定性极高的投资方向，率先完成转型、深度绑定核心客户的龙头企业，将持续享受行业增长的红利。